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Estrategias de inversión, Market commentary, Mensual de asignación de activos

Mensual de asignación de activos – Junio de 2018

8 June 2018 - Guillermo Felices, Head of Research and Strategy & Colin Harte, Head of Research - MAQS

Los mercados se vieron afectados por tres frentes distintos en mayo: (i) la escalada del riesgo político en Italia, (ii) la debilidad del crecimiento (especialmente en Europa) y (iii) la fortaleza del USD, que se dejó notar en los mercados emergentes / En Italia, el mercado está preocupado por los excesos fiscales y por las perspectivas de enfrentamientos entre el nuevo gobierno y las autoridades europeas. Como resultado, la deuda de la Eurozona 'periférica' se desmoronó. Los mercados italianos probablemente seguirán siendo volátiles mientras los inversores vayan asumiendo las noticias, la evolución de la política y los datos económicos / Hay señales de ralentización en el crecimiento en los últimos datos, especialmente en la Eurozona. No obstante, creemos que es complicado argumentar un giro en el ciclo económico tan pronto. Aunque los datos se han debilitado, la actividad sigue expandiéndose tanto en los países desarrollados como en los emergentes / El sufrimiento de los mercados emergentes se debió fundamentalmente a las mayores rentabilidades en EE. UU. y a la fortaleza del USD. A nuestro modo de ver, la deuda de estos países ofrece valor y las todavía bajas rentabilidades en Estados Unidos la favorecen pero es necesario que el sentimiento hacia el USD y hacia el riesgo global se estabilice para que la deuda emergente pueda apreciarse significativamente

La rentabilidad de los mercados globales de renta variable fue mixta en mayo. Estados Unidos ascendió aproximadamente un 2,3% gracias al sector de las tecnologías de la información. Sin embargo, el sector financiero y de seguros cerró el mes con pérdidas, ya que el aumento de las rentabilidades en EE. UU. se ralentizó a mediados de mes tras alcanzar sus máximos en siete años. La renta variable europea lo hizo peor, especialmente en la Eurozona. El EuroSTOXX 50 cayó casi un 4% tras el buen rendimiento obtenido entre abril y mediados de mayo. La renta variable europea estuvo afectada por el aumento de la incertidumbre política en Italia, lo que se sumó a la preocupación continuada por la debilidad del crecimiento de la Eurozona.

 

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La renta variable de EE.UU. siguió batiendo a la europea y a la emergente. Esto refleja parcialmente la divergencia entre la economía de EE.UU., favorecida por la expansión fiscal y la paciencia de la Fed, y el débil crecimiento relativo de la Eurozona y los émergentes. Pero hay más factores tras esta divergencia. El repunte de la renta variable de EE.UU. ha estado liderado por el sector TIC. Este ha supuesto el 20-50% de la rentabilidad de EE.UU. desde 2016. El movimiento alcista parece agotarse según varias métricas. Otro acontecimiento destacado en agosto fue la tensión de los mercados emergentes. Una combinación de tensiones económicas en Turquía, menos crecimiento en China, tensión entre China y EE.UU. y la fortaleza del dólar dañaron a los activos émergentes. Creemos que hay valor en estos pero los catalizadores obvios no llegan: un USD débil, estímulos agresivos en China o conversaciones sobre el comercio entre China y EE.UU. Las perspectivas de los activos emergentes se han resentido y el proteccionismo y la menor liquidez siguen pesando en las estimaciones de largo plazo.

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RESUMEN: El segundo trimestre de 2018 estuvo marcado por las tensiones comerciales, las preocupaciones por Italia y por el crecimiento en Europa así como por la presión sobre los activos de los mercados emergentes y de los activos relacionados con China. No obstante, no todas las noticias fueron malas para los mercados. La renta variable de EE. UU. y el petróleo batieron a otros activos de riesgo y a los mercados de crédito (excepto a la 'periferia' europea) y los mercados emergentes han mantenido la estabilidad / Prevemos mercados más tranquilos y hemos identificado los siguientes factores como desencadenantes de ello: (i) El petróleo probablemente ha alcanzado un máximo, dado que ya ha descontado muchas buenas noticias sobre la demanda, la oferta y la geopolítica. (ii) La divergencia relativa entre las políticas monetarias de la Reserva Federal y del BCE también está descontada en gran parte. En consecuencia, esperamos que el USD se estabilice frente al EUR y que el diferencial entre los bonos del Tesoro de EE. UU. y los soberanos alemanes se reduzca. (iii) La mayor estabilidad de los mercados de tipos en EE. UU. y del USD debería favorecer a las divisas emergentes y, en consecuencia, también a la deuda emergente denominada en divisa local

Mega trends of China (3d): the belt and road strategic plan – the reality of debt-trap finance

Part of diplomacy is to open different definitions of self-interest. Hillary Clinton